近年来，随着“减糖”“降糖”健康理念的兴起，代糖凭借安全性高、热量低、升糖指数低、口感好等特点，受到了食饮品牌的高度青睐，无糖类产品层出不穷。

　　代糖又称甜味剂，根据来源，我们可以把代糖分为天然甜味剂和人工合成甜味剂，其中，天然甜味剂主要指糖醇类和非糖类天然甜味剂。人工合成甜味剂包括三氯蔗糖、安赛蜜、阿斯巴甜等，非糖类天然甜味剂包括甜菊糖苷、菊粉、罗汉果甜苷等，糖醇类则主要有赤藓糖醇、赤藻糖醇、木糖醇等。

　　但是，随着研究深入，代糖也遭受了不少非议。世卫组织在5月15日发布的一份新指南中指出，长期使用非糖甜味剂可能增加2型糖尿病、心血管疾病患病率和死亡率的风险。国际甜味剂协会很快反驳称甜味剂的安全性已得到充分验证，中国科学技术协会旗下公众号“科普中国”也发布文章称，从目前的研究来看，批准使用的甜味剂只要合理地在规定范围内使用就是安全的。

　　一时间，代糖再次站上焦点，品类前景扑朔迷离。食业头条收集整理了9家代糖上市公司的财报，试图从市场角度一窥发展现状和未来风向。

　　由表可以直观看到，大部分企业在2022年都有不错的市场表现，但是在2023年一季度，“回落”成为主基调。9家上市企业中，2022年业绩双增的有7家，只有主要生产赤藓糖醇的两家不甚理想；2023年一季度，业绩双降的达到6家，双增的只剩晨光生物和华康股份，大多系下游需求减少、产品价格回落所致，不过随着食品饮料的消费旺季到来，预计会有回暖。

　　追溯历史，甜蜜素作为第二代人工合成甜味剂，曾在国际范围内广泛用于饮料、冰激凌、糕点食品、酱菜品等食品中。但是，目前在上市企业的产品列表中已经难觅其踪。

　　一方面，甜蜜素含有致癌物质环己胺和二戊己胺，已被英美等40多个国家禁用，我国也对食品加工中甜蜜素用量进行了严格限制，市场需求空间大幅压缩，国内相关生产厂商只剩下不到十家企业，均为非上市企业；另一方面，新型甜味剂产品凭借出色的稳定性、安全性等特点，成功获得食品饮料品牌的青睐，三氯蔗糖、安赛蜜等第四代、第五代高倍甜味剂快速占领市场，目前三氯蔗糖和安赛蜜的市场占比合计超过30%，对甜蜜素形成了直接替代。

　　金禾实业是三氯蔗糖和安赛蜜的龙头企业，截至2022年底，金禾实业三氯蔗糖产能8000吨/年，安赛蜜产能1.2万吨/年，均处于头部位置，其业绩也直接反映了品类走势。根据百川盈孚数据，金禾实业旗下三氯蔗糖和安赛蜜2022年均价分别为41.45、8.20万元/吨，较2021年均价大幅增长，这直接带动了金禾实业业绩大幅增长——2022年实现营业收入72.5亿元，同比增长24%，净利润16.95亿元，同比增长44%。

　　从市场格局来看，金禾实业在三氯蔗糖的市场份额遥遥领先第二、三位的山东康宝、科宏生物，并且未来有计划在定远二期适时建设1万吨/年的三氯蔗糖产线，以保证市场地位。但在安赛蜜市场，金禾实业将不得不直面“劲敌”醋化股份。醋化股份规划建设安赛蜜1.5万吨/年产能项目，完全投产后将超过金禾实业成为全球第一，不过目前仍处于试生产运行阶段，规模较小；综合来看，未来安赛蜜市场可能呈现醋化股份与金禾实业的双寡头垄断格局。

　　就像抛物线到了最高点，三氯蔗糖和安赛蜜的“高景气”未能延续到2023年，今年一季度双双价格下行，金禾实业也无奈吞下了双位数的业绩双降。金禾实业对此解释称，2023年春节后三氯蔗糖的价格快速调整，主要是春节假期物流和下游生产的影响，导致供给端库存增加，再叠加下游客户采购的观望态度，导致了行业主要生产厂商倾向于调价出货。金禾实业选择随行就市，有单必接，以保证销量份额和市场占有率，目前产品价格已基本进入平缓曲线，订单提升。

　　一波刚平，一波又起。5月9日卫健委一则通告再次引发关注，涉及三氯蔗糖、安赛蜜等产品在内的21种食品添加剂不予行政许可，难道行业发展要有重大变数？

　　对此，金禾实业也及时给予回应，由于具体的申请内容和信息没有公开渠道可以查询，只能根据过往相关信息和相关规定，判断该申请事项是根据《食品添加剂新品种管理办法》中“扩大使用范围或者用量的食品添加剂品种”这一类别进行申请，由于相关手续或依据不完善，被下达不予行政许可决定。但是，三氯蔗糖、安赛蜜仍然在食品添加剂使用许可范围，依据《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》（GB 2760-2014）等相关规定进行使用，金禾实业生产经营一切正常。

　　甜菊糖苷是从菊科草本植物甜叶菊的叶片中提取的一种天然无糖甜味剂，甜度约为蔗糖的250—300倍，不含热量，被誉为世界“第三代天然零热量（零卡路里）健康糖源”。根据Innova Market Insights数据显示，2016—2021年，全球新推出的含甜菊糖的产品发布数量每年增长达15%；而罗汉果甜苷是从罗汉果果实中提取的一种天然无糖甜味剂，甜度约为蔗糖的150—300倍，根据市场调查机构SPINS公布的数据，其在美国市场近年来发展速度极快，2021年取得了20%的市场增长率。

　　反映在生产商业绩上，就是显著的“步步高升”。晨光生物旗下甜菊糖产品2021年收入1.85亿元，同比上涨181%，2022年又增长到2.06亿元；莱茵生物的天然甜味剂产能及年度销量居全球供应商前三，主要产品为甜叶菊提取物及罗汉果提取物，2022年实现营业收入8.89亿元，同比增长40.4%，已成为业绩增长的主要驱动力。

　　一方面，市场需求旺盛，大客户芬美意采购额同比增长48.62%，同时与部分国内知名品牌达成业务合作，涵盖茶饮、休闲食品、乳制品等多品类；另一方面，基于对天然甜味剂的长期看好，莱茵生物也在不断夯实产业链优势，优先扩大市场份额：

　　针对罗汉果，莱茵生物持续推进上游罗汉果种苗的研究与培育，实施完成罗汉果提取生产线技术改造项目，进一步提升罗汉果大单品产能；针对甜叶菊，莱茵生物着手建设甜叶菊专业提取工厂与天然健康产品研究院，该工厂集技术优势、规模优势、成本优势为一体，项目建成后将大幅提高甜叶菊提取产能。

　　元气森林可以说是赤藓糖醇的“贵人”，直接拉升了品类的知名度和应用度，仿佛不加点赤藓糖醇就不好意思说自己是“无糖产品”，上游生产商三元生物、保龄宝、华康股份、伊品生物等也纷纷加大产能，其中三元生物产能达到13.5万吨，全球第一。

　　2022年，受宏观经济下行压力加大及消费行业端疲软的持续影响，下游消费端出现需求放缓。在此情况下，新进产能过剩无法被市场消化，供求关系逐渐发生改变，市场呈现出供大于求的局面，赤藓糖醇价格也因此大幅下降并持续走低。丰原药业原本建设了年产3万吨赤藓糖醇的项目，但是看到价格剧烈波动后便打起了“退堂鼓”，还没投产就着手进行生产线技改，使其可以生产其他产品。

　　两大赤藓糖醇代表性上市公司的财报也直观体现了这一趋势。三元生物直言，现在的赤藓糖醇市场处于特殊阶段，生产企业从三四家骤增至二十多家，竞争惨烈，对销售形成巨大压力，最终造成价格疲软、订单萎缩，甚至丢掉了原来的第一大客户元气森林，2022年业绩量价齐跌，生产量较上年同期减少44.08%，销售量较上年同期减少47.37%，库存量较上年同期增加49.95%；实现营业收入6.75亿元，同比降低59.71%，净利润1.62亿元，同比降低69.43%，其中赤藓糖醇产品的毛利率从41.56%暴跌到10.5%，实在触目惊心；而保龄宝有赖于产品的多样性，业绩受损较小，但也无力保持增长，2022年实现营业收入27.13亿元，同比降低1.89%，净利润1.33亿元，同比降低33.94%。

　　随着赤藓糖醇高增长神话破灭，三元生物和保龄宝双双把目光转向了很有可能成为下一个大明星的——阿洛酮糖。

　　阿洛酮糖是一种天然存在的稀有糖，口味接近蔗糖但热量极低，同时也不存在赤藓糖醇这类糖醇类产品的耐受性问题，并且可以产生美拉德反应，应用空间更为广阔。目前，阿洛酮糖已经获得包括美国、日本、韩国、加拿大、澳大利亚及新西兰在内的14个国家的法规许可，不过在我国仍不能作为食品添加剂使用。

　　但这并没有影响到国内众多企业布局阿洛酮糖的热情。一方面，国外需求源源不断，目前保龄宝7000吨产能的阿洛酮糖产品全部用于出口，百龙创园在海外拿到了近亿元收入；一方面，国内也在不断释放利好信号。2021年8月，我国卫健委已受理D-阿洛酮糖作为新食品原料的申请；2023年5月6日，国家卫健委网站发布公告，“D－阿洛酮糖-3－差向异构酶”（阿洛酮糖生产的重要酶制剂）被列入食品工业用酶制剂新品种，业内认为，这对阿洛酮糖安全合规进入食品添加剂领域，正式应用于食品工业具有重要意义。

　　因此，各路诸侯也开始了新一轮军备竞赛，保龄宝3万吨阿洛酮糖项目在建，三元生物投资建设年产2万吨阿洛酮糖项目，百龙创园年产1.5万吨结晶糖项目按进度推进，金禾实业1000吨的阿洛酮糖装置已经顺利投产……这盛况，俨然几年前的“赤藓糖醇”再现，不妨猜上一猜，未来几年无糖饮料/食品的配料表，阿洛酮糖会成为新标配吗？

　　综合来看，无论是更有性价比的人工合成甜味剂，还是具备更多健康属性的天然甜味剂，都有光明的前景。当然，未来关于甜味剂的争论大概也不会停止，但我们相。